¿Habrá una recesión? Los bonos dicen que sí

La inversión de la curva de rendimiento alcanza el nivel más alto en 22 años.

¿Qué es una curva de rendimiento?

Una curva de rendimiento es una línea que traza los rendimientos (tasas de interés) de bonos de la misma calidad crediticia pero con diferentes vencimientos. La curva de rendimiento más observada es la de la deuda del Tesoro de EE. UU.

¿Qué puede decirle la curva de rendimiento invertida a un inversor?

Históricamente, las inversiones prolongadas de la curva de rendimiento han precedido a las recesiones en los EE. UU. Una curva de rendimiento invertida refleja las expectativas de los inversores de una disminución en las tasas de interés a largo plazo como resultado del deterioro del desempeño económico.

¿Qué es una curva de rendimiento invertida?

Una curva de rendimiento invertida describe la caída inusual de los rendimientos de los bonos a largo plazo por debajo de los rendimientos de los bonos a corto plazo de la misma calidad crediticia.

Datos clave

Una curva de rendimiento invertida ocurre cuando los instrumentos de deuda a corto plazo tienen rendimientos más altos que los instrumentos a largo plazo del mismo perfil de riesgo crediticio.
Una curva de rendimiento invertida es inusual; refleja las expectativas de los inversionistas en bonos de una disminución en las tasas de interés a largo plazo, generalmente asociadas con las recesiones.
Los participantes del mercado y los economistas utilizan una variedad de diferenciales de rendimiento como representación de la curva de rendimiento.

Históricamente, los períodos de inversión prolongados tienden a presagiar futuras recesiones del mercado. Desde 2000, hay dos ejemplos principales: en 2006-2007, la curva de rendimiento se invirtió durante un período prolongado y actuó como precursor de la Gran Recesión de 2008-2009. Previamente, condiciones similares ocurrieron en 2000, presagiando el colapso del mercado de 2001-2003.

Jeffrey Gundlach, CEO de DoubleLine Capital LP declaró:

“La inversión de la curva de rendimiento de 2 años a 10 años está cobrando fuerza. En 36 puntos básicos en este momento. Camino áspero por delante.”

Vea a continuación un gráfico de la curva de rendimiento actual:

El jueves 4 de agosto por la mañana, el diferencial entre los rendimientos a 2 y 10 años ronda los -38 puntos básicos. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años (US10Y) cayó siete puntos básicos hasta el 2,67 %, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años (US2Y) retrocedió cinco puntos básicos hasta el 3,05 %

Ejemplos históricos de curvas de rendimiento invertidas

El diferencial del Tesoro de 10 a 2 años ha sido un indicador de recesión generalmente confiable desde que proporcionó un falso positivo a mediados de la década de 1960.Eso no ha impedido que una larga lista de altos funcionarios económicos estadounidenses descarten sus poderes predictivos a lo largo de los años.

En 1998, el diferencial de 10 años/2 años se invirtió brevemente después del impago de la deuda rusa. Los rápidos recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a evitar una recesión en EE.UU.

Si bien una curva de rendimiento invertida a menudo ha precedido a las recesiones en las últimas décadas, no las causa. Más bien, los precios de los bonos reflejan las expectativas de los inversionistas de que los rendimientos a largo plazo disminuirán, como suele suceder en una recesión.

En 2006, el diferencial se invirtió durante gran parte del año. Los bonos del Tesoro a largo plazo superaron a las acciones durante 2007. La Gran Recesión comenzó en diciembre de 2007.

El 28 de agosto de 2019, el diferencial de 10 años/2 años se volvió negativo brevemente. La economía de EE. UU. sufrió una recesión de dos meses en febrero y marzo de 2020 en medio del brote de la pandemia de COVID-19, que no podría haber sido una consideración integrada en los precios de los bonos seis meses antes.

¿Por qué es importante el margen de 10 a 2 años?

Muchos inversores utilizan el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 y 2 años como representación de la curva de rendimiento y un indicador adelantado relativamente fiable de la recesión en las últimas décadas. Algunos funcionarios de la Reserva Federal han argumentado que centrarse en los vencimientos a corto plazo como el bono de 3 meses, es más informativo sobre la probabilidad de una recesión.

¿Cómo es una curva de rendimiento normal?

Información de Investopedia y Jason Capul